山西证券股份有限公司魏赟近期对新天药业（002873）进行研究并发布了研究报告《品牌计划推及全国，新品跟进储备未来动力》，本报告对新天药业给出买入评级，当前股价为13.71元。
新天药业
(资料图片仅供参考)
事件描述
公司发布 2022 年年报， 实现收入 10.88 亿元， 同比增长 12.15%； 实现归母净利润 1.16 亿元， 同比增长 15.40%； 实现扣非后归母净利润 1.06 亿元，同比增长 12.71%； 实现 EPS 0.50 元。
事件点评
全年受疫情及药材成本上升等因素影响导致利润增速回落， 品牌计划今年将推及全国。 2022 第四季度实现收入 2.18 亿元， 同比下降 2.73%； 实现归母净利润 0.11 亿元， 同比下降 3.92%； 实现扣非归母净利润 415.61 万元，同比下降 45.75%。 公司在 2022 年初开启了品牌计划， 在四个省份九大城市重点试点， 带动 OTC 销售单店产出提升， 拉动 OTC 渠道销售占比从 30%左右提升至 34%左右。 目前公司处方药产品覆盖 12800 余家县（区） 级以上医院， 其中三级医院 1700 余家， 与国内 1500 余家医疗商业单位建立了长期稳定的业务关系； OTC 产品覆盖 800 余家药品连锁公司、 10 万余家门店，与国内近 500 家药品连锁公司总部建立了长期稳定的业务关系。 23 年品牌计划将逐步推广到全国区域， 进一步提升 OTC 渠道销售占比。 未来在保持整体销售增长的前提下， OTC 销售占比计划提升至 50%左右。
主导品种增长稳定， 小品种提供新的增长点。 2022 年公司妇科产品收入7.69 亿元， 同比增长 11.95%， 毛利率 76.78%。 泌尿系统产品收入 2.22 亿元，同比增长 9.95%， 毛利率 84.71%。 清热解毒类收入 8016.44 万元， 同比增长17.09%， 毛利率 64.59%。 此外， 公司现有小规模在产产品中， 调经活血胶囊、 欣力康胶囊、 龙掌口含液、 当归益血口服液、 消瘀降脂胶囊等均为独家品种， 经培育后有望成为公司新的业绩增长点。
新药+配方颗粒+经典名方跟进， 为未来储备动能。 龙岑盆腔舒颗粒、 苦莪洁阴凝胶、 术愈通颗粒 3 个中药新药产品已完成三期临床试验， 进入申报资料整理阶段， 将陆续报产。 公司还拥有中药配方颗粒省标品种 445 个，完成国标备案 179 个， 8 首经典名方产品的研发也已初见成效。 研发上已经形成 “二三四” 格局： 研发布局于上海、 贵阳两地， 分别建立了上海海天医药、 上海硕方医药、 贵阳新天药业三大研发基地， 系统地构建了中药创新药研发中心、 中药配方颗粒研发中心、 古代经典名方研发中心、 上市后临床医学研究中心等四大研发模块。
投资建议
公司销售上拓展 OTC 渠道， 控费增效， 加大品牌投入， 同时启动二线品种的销售推广， 研发上已经形成“中药创新药+中药配方颗粒和在研经典名方+投资小分子化药创新药” 的产品格局。 预计公司 2023~2025 年EPS 分别为 0.63.75.90， 以 3 月 30 日收盘价 13.27 元计算， PE 分别21.718.115.2 倍， 给予“买入-B”评级。
风险提示
行业政策风险： 医保控费、 中药集采降价等； 产品研发及上市进度慢于预期的风险； 药品质量风险； 中药材涨价等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券魏赟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.38亿，根据现价换算的预测PE为15.8。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，新天药业（002873）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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